方木实盘周记2024年3月9日（茅台1.2万吨扩产明年完工、洋河产能优势、洋河股权问题）
本周交易：无
目前持仓
腾讯41%，茅台35%，洋河10%，分众13%。
上期持仓
腾讯42%，茅台35%，洋河10%，分众13%。
注①：采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值。
注②：除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注③：持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。
注④：持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间（不足1%的仓位采用实际数据）。
当周波动
本周沪深300指数基金510310上涨0.12%，方木实盘净值下跌1.82%
方木实盘年度收益率
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅+3.23%，方木实盘净值涨幅-5.32%
注：方木实盘年度收益率，取「基金净值法收益率」和「资金加权收益率」二者之间的低值记录。
强烈声明
本文为方木个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满方木个人的偏见和错误。
方木不向任何人进行任何股票或基金的买卖推荐，文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖方木的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
主要事项
关于“白酒消费税”的一点补充。 茅台系列酒“十四五”一期，预计明年2月完工。 洋河10万吨陶坛库已建成投产，再聊股权问题。 腾讯的几件小事。
特别提示：
本周周记的内容可能会有点“干”，朋友们在阅读之前，请先备好茶水酒饮😆
接下来的内容是对本周主要事项的展开：
01
关于“白酒消费税”的一点补充：
本周四，方木推送了一篇《白酒销售链条与中国白酒渠道变迁》。
文中梳理了有关白酒「消费税」的知识，而对于下面这段内容（见下图）：
有些朋友提出了疑问（见下图）：
为什么说厂家和销售公司结算价格若是超过60%，税务局收的消费税就多了呢？
这是因为60%是税务局设置的最低税基，简单地说：
若是内部结算价，低于最终售价的60%，税务局按60%征收消费税。
而若是结算价超过60%，以实际结算价征税。
举个简化版的例子：
假设对外售价100元。
若内部结算价超过了60元，比如75元，那就以75元为基数征税，即：75元x20%=15元。
若是内部结算价0-60元之间，都以60元为基数征税，即：60元x20%=12元。
完毕！
02
茅台系列酒“十四五”酱香酒习水同民坝一期项目，预计2025年2月完工。
该项目位于习水县同民镇红旗村、胜利村，占地面积约1014亩，总投资约41.1亿元，于2022年2月25日正式启动，属于省级重点项目。
建设内容包括制酒生产房34栋、制曲生产房1栋，陶坛酒体9栋，酒罐2组，资源化利用中心、综合调度中心1栋，以及食堂服务节点等配套设施。
建成后可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨以及贮酒能力约3.6万吨。
根据茅台2023年半年报第68页“重要在建工程项目本期变动情况”显示，该项目工程累计投入占预算比例16%，工程进度21%，见下图：
当时，该项目还处于在同民镇征地、拆迁与安置阶段，还未实质性开工，按照茅台官方说法，已完成一期项目的征拆工作，后期安置工作也在同步推进。
而根据「茅台时空」公众号本周的报道，该项目现已初步完成工程总量的40%，预计今年9月份完成11栋制酒厂房的试生产，预计在2025年2月完工。
这工程进度远比方木此前预期得要快：
或许与当地政府的鼎力支持有关，按照「茅台时空」公众号的说法（见下图）：
以前只知道“互联网+”模式，现在又创造出一个“党建+”模式，而且此模式一出手就亮出ZG速度，嗯，智慧的大脑果然非凡。
不管怎样，就茅台和项目本身而言，项目进度加快都是一件好事。
结合此前『茅台3万吨酱香系列酒技改工程项目』的进展（见下图）：
对茅台系列酒基酒未来几年的产能，做以下预估：
2024年，系列酒基酒产能预估达到5万吨（去年10月的时候，茅台副总经理钟正强透露过）。
2025年，若「3万吨酱酒项目」柑子坪片区剩下的14栋厂房能在2024年交付投产，并且「十四五一期项目」能在2025年下半年投产，则2025年的系列酒基酒的设计产能，预估能达到6.2万吨（5.6万吨+1.2万吨÷2）。
2026年，系列酒基酒的设计产能预计会来到6.8万吨左右。
好了，茅台“十四五”一期扩产项目这件事，就先说这些。
恰好，持仓组合中的另外一家白酒企业，小洋同学的白酒产能扩产项目也有了最新进展，接下来就跟大家聊聊这个事。
03
洋河10万吨陶坛库已建成投产。
这事儿本身并没有太多需要说的，但方木想借这个话题，顺便梳理一下洋河的产能优势，以及由产能优势给洋河带来的竞争力。
如果理解了产能优势这块相关的逻辑，那对于像“洋河股权传闻”是否会伤及洋河根基这样的问题，相信朋友们也会有一个初步的判断了。
洋河生产的是浓香型白酒，这种白酒采用传统的固态发酵工艺，以高粱、小麦等粮食为原料，经过多次蒸馏等多道工序酿造而成。
自古以来，白酒都有着“三分酿七分藏”的说法，尤其是高端酒，需要存放才会有更好的品质。
因此，洋河的产能，可以分两部分来看：一是生产能力，二是储存能力。
浓香型白酒的生产酿造过程，简单来说，其实就是地上挖的一个土坑作为白酒窖池，其作用是将粮食捂在里面发酵。
而真正起决定作用的，主要是年复一年的酿造过程中，窖泥、粮食、酒精、水等东西逐步混合，最终产生和自然留存的有助于发酵的微生物群。
浓香酒窖的微生物群体数量、种群构成，决定了浓香酒窖的出酒率及品质。
一个酒窖，如果停止酿造，微生物群的发展和组成会受到影响，而如果是很长一段时间没有酿造，那么它和新挖一个土坑的区别就会越来越小。
可以说，窖池是时间这位艺术大师雕琢的艺术品，而且是独一无二，无法严格复制的艺术品。
所以，浓香酒的特点就是“白酒窖池越老，产出优质基酒的比例（优品率）越高”。
换言之，浓香酒的优质基酒产量主要与两个因素挂钩：一是窖池数量，二是窖池时间。
据说，目前的人工老熟技术大约可以将新挖的窖池达到20年至30年窖池水平。
因此，浓香酒的局限是时间，各个浓香白酒企业之间的一个核心竞争点就是老酒窖数量谁多，老基酒产量谁大。
洋河2009年上市的时候，只有8万多吨产能，其中优质基酒产能只有2万多吨。
洋河上市后，自2010年开始，利用募集的资金大力扩大产能，包括收购双沟，以及后续洋河双沟同时扩产，大概在2013年完成主要产能的扩产。
2023年4月，张联东分享过洋河当时的产能状况：
①在基酒生产方面，洋河拥有7万多条窖池，基酒年产能16万吨，位列白酒上市公司第一。
②在储酒能力方面，洋河储酒能力可达100万吨，截至2021年末，实际已储存近70万吨酒（其中商品酒4.5万吨，基酒62万吨），同样位列白酒上市公司第一。
16万吨基酒产能里，按照公司的披露，大约有5%是可以满足梦9品质的，这其中又有约2%是可以满足手工班品质的。
也就是说，有8000吨可以用于梦9的生产。这8000吨里有3000吨可用以手工班的生产，另外5000吨只能生产梦9不能生产手工班。
这意味着“以后”有8000吨基酒可以用于梦9以上品质白酒。
但这个“以后”究竟是哪年，要取决于梦9的基酒究竟需要存放多少年后灌装，现在的口径说10年、15年、20年的都有，比如有种说法是：
需要存放15年以上才能用于M6，20年以上才能用于M9。
但截止目前还不敢确定“M6使用15年以上的基酒”是真实情况表述，还是品牌宣传需求。
上文说了，洋河的主要产能扩张是2013年完成的，所以，如果需要存放10年才能罐装M9，意味着2023年以后有梦9放量能力，15年就是2028年，20年就是2033年。
关于基酒存储，陶坛储存中高端基酒，不锈钢大罐储存普通基酒。
作为传统酿造的精髓之一，「陶坛储存」是成就高品质白酒不可或缺的环节。因为「陶坛储酒」可加速基酒陈化、老熟，从而酝酿出更加绵柔醇厚的酒质（酒体）。
洋河使用的陶坛都是独家定制的，产自江苏宜兴、四川隆昌一带，用陶土作为原料，烧制温度在1200度。
这些陶坛，更是被称为「会呼吸的陶坛」，透气性好、稳定性高，每个陶坛周身有8万多条的呼吸通道，能够让空气中的氧气分子自如进出，同时陶坛含有铁、钙、铜、镁、锰等多种对人体有益的金属离子，可加速原酒陈化老熟，使得酒体更加醇厚绵柔。
这些储存于陶坛库中的高端酒，岁月将赋予其更为独特的芳香与灵气，可以提高海之蓝、天之蓝的品质及用于梦之蓝产品。每一瓶高品质绵柔型白酒都需要在陶坛环境中历经岁月的洗礼，时光的沉淀修炼至极致的绵柔。
同样是去年4月的时候，张联东还分享过：
洋河拥有世界最大的陶坛储酒库，公司的洋河、双沟和泗阳三大基酒拥有15万吨储酒陶坛库。
2024年洋河陶坛储酒规模将达到23万吨。
等到“十五五”期间，洋河陶坛储酒规模将达到37万吨。
这个「洋河基地10万吨陶坛库项目」，是在“十四五”期间新建的，包括南区8万吨和北区2万吨两个工程：
南区8万吨陶坛库位于洋河基地新厂门对面、包装物流中心北侧，占地约58.5亩，由4栋五层陶坛库组成，总建筑面积约12万平方米，总投资8亿元，可以储存8万吨高端白酒。
北区2万吨陶坛库位于美人泉景观园东侧，占地43.8亩，由1栋两进院的四合院和2栋连跨陶坛库组成，总建筑面积约2万平方米，总投资2亿元，可以储存2万吨高端白酒。
据了解，目前已经建成投入使用。
但有个疑问，随着这「10万吨陶坛库项目」的建成和投产使用，2024年陶坛储酒规模不是应该达到25万吨吗？为啥张联东说是23万吨，看起来10万吨陶坛项目，并不是全部都投产了？
不过，这个细节问题也不是很重要了。
我们只需要知道，这些持续扩张的陶坛库规模，将大幅提升洋河的高品质酒的储存能力和规模优势，为提升洋河白酒产品的品质奠定坚实基础，也是公司未来发展最大的“护城河”。
白酒行业的核心竞争力，主要来自产品力、品牌力、渠道力。
而洋河持续扩大的产能带来的竞争优势，主要体现在以下几点：
一方面，产能优势会转化为「品质」优势，伴随着时间的推移，逐步能够提供更多的高品质基酒，洋河各大产品的酒质都会得到升级，从而实现加量不加价、提质不提价，进一步提升产品的竞争力。
实际上，洋河的酒质其实已经逐年提升了。如「知酒僧」所说，他的亲身体验是，逐年提质的品牌有2个，一个是洋河、一个是五粮液（见下图）：
品牌也是要建立在酒质之上的，消费者不是傻子。
而浓香酒厂家都存在的一个难题，想保证品质，放量只能慢慢来。如果要迅速放量，必然伴随品质的下降。
所以，没有能力产出足够多相应质量的产品，就是全世界的市场此时都交给你，一样是个死字。
强大的生产和储存能力，是洋河酒年份保障和品质保障的最大底气。
另一方面，品牌定位逐步拉高。上面说了，洋河的主要产能扩展是2013年完成的，高端酒需要存放才会有更好的品质，已经过去十年了，从2023年起，可用于梦6+，梦9，手工班的基酒开始逐渐放量。
此前，中低端产品占比过高是影响洋河增长的重要因素，根据洋河2023年半年报，销售213.9亿，11.6万吨，这样就是大概18.4万元每吨，500ml每瓶的话，大概一瓶86.6元。大量的低端酒拉低了均价，少量的中高端酒获取了利润。
而随着高端酒占整体营收结构性比例的提升，洋河的净利率也将随之大幅提升。
茅台、五粮液、泸州老窖具有超强的产品力，而洋河，很多人说洋河不够高端。
其实，最根本的原因在于，洋河此前确确实实没有这种“高端”的资源，高端酒需要高品质，洋河没有产能，所以才没有高端产品，就算有，也无法大幅度走量。
但现在开始不同了，洋河高端产能终于在现在开始放量了。
过去的洋河是有销售能力，没酒，但现在洋河不仅有销售能力，而且还开始逐渐有高端酒了。
正如张联东在2023年4月的时候所说：
洋河股份以前靠的是强大的营销能力，如今的发展需要靠「产品力」和「品牌」双轮驱动。
这也是洋河现在以及今后很长时间里要下大功夫来做的一件事情。
洋河股份当前主要的任务和目标就是坚定不移地打造「海、天、梦」三大单品，其中M6+作为洋河次高端主力产品，要快速超过100亿元，这是洋河股份的“腰部”和“底部”。
同时，在梦9+等高端产品方面，也在全力发展，洋河的规划是，超高端占10%，一千价格带10%。
实际上，高端酒这块，洋河在走之前五粮液走过的路。
而对于十几年前就已经开始扩产的洋河来说，现在已经万事俱备，只欠时间的催化，急是急不得的，这就是所谓的洋河不着急文化，时间是洋河的朋友。
再聊几句洋河的股权追索事件。
首先，关于这件事的进展，基本还是一些旧有的小作文时不时的沉渣泛滥，被反复拿来炒一炒、蹭一蹭，除此之外，方木尚未从可靠的来源处获得过任何“确切”的消息。
然后，本周在书房后院，看到一个提问：
“股权追索”这件事是不是巴菲特定义的“土地盐碱化”？
方木当时简单回复了一句：这不是地的问题，而是“天气”和“环境”问题！
现在，通过对洋河产能优势的梳理，应该可以看明白了：
领先的产能和规模，这才是洋河最大的优势和底气！
简言之，我有产能，你们有吗？
04
腾讯的几件小事：
①3月4日，有网友发现，阿里旗下业务钉钉最新版本已向微信开放。
这意味着，用户无需单独下载钉钉客户端，即可在微信内直接通过链接加入钉钉会议（见下图）：
微信内的钉钉会议功能也做到了极简，只有解除静音、开启摄像头、邀请好友、查看成员这几个必备的核心功能。
②QQ和抖音最近都推出了AI社交功能和产品。日前，QQ的AI对话功能已开启测试，名为“AI聊天搭子”，由QQ联合筑梦岛、混元助手合作的一项AI对话服务。而抖音则是上线了一款名为“话炉”的AI社交APP，由字节的Flow部门打造。
③本周四（3月7日），国W院办G厅印发《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》，提及充分考虑老年人、外籍来华人员等群体需求，做好适老化、国际化等服务安排。
当日晚间，财付通官微发文称，在相关部门的指导下，携手相关银行和机构，陆续落地系列优化举措，包括：
进一步简化外籍来华人员绑卡支付流程，比如外卡用户无需提交完整身份信息；
将支持外籍来华人员在不绑定外卡的情况下，使用小额资金充值即可便捷支付；
微信外卡支付的单笔交易限额、年交易限额等，完成额度提升。
④做个记录提醒吧：腾讯将于3月20日（周三）发布2023年年报。
好了，本文就写到这里，感谢朋友们的耐心阅读。